投资主题：从预期到现实

AI周期的下半场：从算力狂热走向基建落地与估值修复

进入2026年下半年，AI投资的核心逻辑已发生实质性切换。虽然主要云巨头（Hyperscalers）维持强劲的资本开支指引，确认了AI的中长期产业趋势，但市场对AI产业链各环节的估值定价正趋于理性和严苛。过去两年市场的“无差别硬件军备竞赛”，如今必须直面重资产落地的物理约束，以及商业变现的业绩检验。在此背景下，资金正加速向高确定性资产收敛。道信下半年的策略框架将严格聚焦两大核心主线：一是支撑AI运行的刚需物理底座（如核心电力基建标的与具备绝对优势的算力龙头）；二是具备深厚行业护城河与充裕自由现金流的优质应用端标的——这既包括在医疗、制造等实体场景中切实兑现AI红利的企业，也涵盖前期因市场过度悲观而被非理性抛售，当前估值折让已提供显著安全边际的传统企业级软件龙头。

美元十字路口：美联储「沃什时代」启幕对黄金及全球流动性的重定价

2026 年上半年，全球现货黄金在多重宏观逆风交织下录得 1.0% 的微幅回调。这一阶段性承压主要源于双重现实压力：一是地缘冲突导致全球供应链修复受阻，通胀表现出极强的黏性与韧性；二是部分深陷冲突的主权国家由于战时财政消耗严重，被迫变现部分实物黄金储备以补充流动性。